Existe mucha incertidumbre alrededor del impacto que tendrá la pandemia del coronavirus en las startups y en el mercado de venture capital en Latinoamérica.  Esta pandemia pone en riesgo a todos los negocios y hay ciertas lecciones que deben tomarse de crisis anteriores.  Se debe priorizar “pasar la tempestad”: reducirse, optimizarse, ajustarse y prepararse para encontrarse renovados y fortalecidos cuando las cosas regresen a la normalidad.  A continuación, algunas ideas y comentarios sobre lo que deberíamos razonablemente esperar en el mercado de venture capital en tiempos de pandemia.

Garantizar liquidez

Los ingresos de las startups se han reducido por la falta de consumo, de liquidez y las medidas de aislamiento social.  La pérdida de ventas generará escasez de caja y será difícil para muchos afrontar la actual estructura de costos. Muchas startups tendrán que reducirse (cesar o suspender personal), ajustar sueldos y refinanciar obligaciones con proveedores, otras requerirán levantar capital; entonces habrá muchos “buscando dinero” y pocos interesados/dispuestos a “invertir”, dadas las circunstancias.  La excepción serán startups de industrias que han resultado “ganadoras” en esta pandemia, como las de teletrabajo, teleeducación, telesalud, mercadismo y logística de última milla, que han visto incrementada su demanda.

Pérdida de valorización

Para los que tengan que salir en búsqueda de capital, sea que se trate de inversiones nuevas o “follow-ons” (inversiones en portafolio existente) la pérdida de valorización (down-round) pasará a ser la regla general, no la excepción.  Debido al COVID-19, Airbnb ha visto una pérdida de valorización del 16%; es decir, de US$31 billones a US$26 billones. En este contexto, lo más recomendable sería estructurar instrumentos de inversión ya sea  a través de notas convertibles u opciones que no dejen rastro de una valorización implícita de la sociedad y que pudieran perjudicar en rondas valorizadas posteriores. Airbnb ha estructurado un financiamiento adicional de US$1 billón para afrontar la pandemia a través de notas convertibles e inversión  sin que los detalles de la transacción sean  públicos.

Liquidez en el mercado de Venture capital

La liquidez en el mercado de venture capital no debería perderse y deberíamos esperar que siga habiendo inversiones.  Sin embargo, creemos que los fondos priorizarán sus inversiones en apoyar a las empresas de sus portafolios antes de salir a hacer inversiones nuevas, tal como se menciona en la siguiente entrevista a los fondos Vc en Latam.

Además, existe riesgo de que los inversionistas invoquen cláusulas de caso fortuito o fuerza mayor para suspender y/o dilatar inversiones o alegando “efectos o cambios materialmente adversos” (material adverse effect o material adverse change) desistan de completar inversiones que se encontraban pendientes de cerrar. SoftBank, ha hecho público que no cumplirá con su compromiso de invertir US$3B en WeWork, motivo por el cual  según WeWork ha iniciado acciones legales contra SoftBank.

Apoyo Estatal

En muchos lugares, el estado dictará medidas para reactivar la economía y evitar que se quiebre la cadena de pagos. Estas medidas vienen de la mano de paquetes donde el estado podría otorgar préstamos flexibles de capital de trabajo o garantizar préstamos para que los bancos puedan dar capital de trabajo a la mediana y pequeña empresa. Para aquellas startups que califiquen como medianas o pequeñas empresas podrían existir fuentes disponibles de capital de trabajo y/o de refinanciamiento a través de programas estatales. De esta manera, la pandemia podría dar  a las startups una oportunidad para acceder a financiamiento de capital de trabajo en condiciones ventajosas como podrían ser bajo el Programa Mype o el Reactiva Perú. Un caso emblemático es el  fondo de apoyo a los startups implementado en el Reino Unido.

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