El 22 de abril, José Miguel Porto publicó un artículo donde compartió su opinión sobre lo que razonablemente, debería esperarse en el mercado de venture capital durante la pandemia ocasionada por el COVID-19. El objetivo del presente artículo es ahondar sobre uno de los aspectos mencionados en el artículo anterior relacionado con las formas de estructurar una ronda de inversión y ofrecer una visión sobre las industrias que podrían ser las más propensas a recibir inversión durante la pandemia.

Estructuras de inversión

Por la naturaleza del riesgo que implica invertir en una empresa en edad temprana y en crecimiento, la inversión en startups siempre ha sido y será binaria; los resultados pueden ser muy buenos o muy malos. Inversionistas y emprendedores lo saben y esto no ha cambiado durante la pandemia; sin embargo, lo que podría definir la regla sobre los mecanismos de inversión en el corto plazo es la aversión al riesgo que tengan los inversionistas.

El escenario de recesión económica actual no es el ideal para que un fundador estructure una ronda de inversión valorizada, es decir, un financiamiento donde se emiten nuevas acciones y se les fija un precio. Para el inversionista puede resultar más atractivo ser acreedor que accionista de la compañía durante la pandemia, por lo que levantar capital mediante notas convertibles que no dejen rastros implícitos de valorización puede ser un escenario conveniente para ambas partes.

Una nota convertible es, conceptualmente hablando, un contrato de préstamo en donde el principal prestado, más intereses devengados, puede ser repagado mediante la entrega y suscripción de acciones en rondas de inversión futuras o cambios de control. Fundadores e inversionistas suelen pactar descuentos sobre el precio por acción pagado por inversionistas de rondas valorizadas futuras y/o valorizaciones de conversión máximos y/o mínimos a efectos de calcular la cantidad de acciones que se entregarán como pago del principal prestado, más intereses devengados.

Para un inversionista, invertir en una startup en tiempos de pandemia mediante una nota convertible puede ser una opción atractiva. Ser acreedor, en vez de accionista, implica no asumir los riesgos del negocio de la empresa en un contexto macroeconómico de incertidumbre y de contracción de la economía en general. Si pasada esta tormenta la startup ha podido superarla con éxito, el inversionista seguramente querrá recibir acciones en lugar de solicitar el pago en efectivo en la próxima ronda de inversión. Si, por el contrario, la empresa no ha podido prosperar, el inversionista tendrá un crédito por cobrar en la disolución y liquidación de la empresa y como tal, tendrá preferencia de cobro sobre los accionistas.

Para el fundador, la nota convertible no tiene que ser vista como un mal necesario. Por el contrario, es un mecanismo ágil para obtener financiamiento por ser un contrato relativamente sencillo de redactar, que no requiere de mayores aprobaciones corporativas ni de ningún tipo de registro ante Registros Públicos y que, por los motivos expuestos, podría convencer a los inversionistas más cautelosos.

Como en toda inversión, los términos deberán funcionar para ambas partes; un acuerdo que sólo favorezca los intereses de una de las partes difícilmente llegará a buen puerto.

Industrias atractivas para inversión

Según el Reporte de Inversiones de Capital Emprendedor en Perú 2019, elaborado por la Asociación Peruana de Capital Semilla y Emprendedor (PECAP), el sector fintech fue el que más inversión recibió durante el año 2019, mientras que la industria de comercio electrónico fue la menos beneficiada^[1]. Sin embargo, es razonable esperar que empresas dedicadas al e-commerce, y aquellas que las complementan, vivan una suerte de Belle Époque y vuelvan a ser atractivas para recibir inversión.

Gigantes globales como Amazon^[2] y MercadoLibre^[3] han visto un aumento significativo en su valor de mercado, dado el crecimiento en su volumen de ventas ocasionado por las medidas de distanciamiento social obligatorio en distintos países. Es esperable que empresas que ofrezcan alternativas a la compra en lugares públicos y masivos (supermercados digitales, market places y en general, plataformas que faciliten una experiencia de compra digital) reflejen un aumento en sus ventas en el corto plazo.

Si se considera a los demás actores de las compras digitales, también es esperable que empresas que ofrezcan servicios logísticos de última milla sean focos interesantes de inversión. Al pasado 12 de junio, el Instituto Nacional de Defensa de la Competencia y de la Protección de la Propiedad Intelectual (INDECOPI) reportó más de 6,000 reclamos contra los principales retailers del Perú relacionados con problemas en la entrega de productos adquiridos por compras online, siendo la demora en la entrega uno de los principales motivos del reclamo^[4]. Esto es entendible, pues muy probablemente el volumen de ventas generadas en estos tiempos haya superado la capacidad de entrega contratada. La contratación de empresas dedicadas al servicio logístico de última milla podría aliviar la carga de envíos, mejorando la experiencia de compra del consumidor final.

Las fintechs, deberían mantenerse en lo más alto del podio de las industrias que reciben capital semilla y emprendedor en Perú. Empresas y personas tendrán la necesidad de acceder a crédito rápido y sencillo y se valorará, más que nunca, la posibilidad de obtenerlos por medios digitales que eviten trámites innecesarios que expongan al tomador del crédito a un potencial contagio.

Conclusión

La pandemia ocasionada por el COVID-19 está redefiniendo la forma en que las personas actúan entre sí y en el mercado. Aquellas empresas que ofrezcan alternativas que garanticen una menor exposición a contagios verán incrementado su volumen de ventas y, por consiguiente, serán  las más propensas a recibir inversión durante el 2020. Para los inversionistas y fundadores, implementar financiamientos a través de un contrato de préstamo convertible en acciones será una alternativa atractiva en un contexto de incertidumbre y recesión económica.

^[1]Consultado online, en: https://www.pecap.pe/data-y-recursos, el 13 de junio de 2020.

^[2]Consultado online en https://www.theguardian.com/technology/2020/apr/15/amazon-jeff-bezos-gains-24bn-coronavirus-pandemic, el 13 de junio de 2020.

^[3]Consultado online en https://www.infobae.com/economia/2020/05/06/en-medio-de-la-pandemia-marcado-libre-presento-su-balance-y-el-precio-de-su-accion-salto-un-20-por-ciento/, el 13 de junio de 2020.

^[4]Consultado en https://www.indecopi.gob.pe/en/-/saga-falabella-ripley-y-sodimac-empresas-mas-reportadas-por-compras-online-durante-cuarentena, el 13 de junio de 2020.

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